中信证券宏观经济高级分析师吴玉立：
拐点将至，地产或不再是经济火车头“过去几年房地产市场的调整都是在房屋供不应求的背景下，因此地产的下行更多的是‘假摔’，其低谷期一般不超过一年。而现在，地产行业的基本面正在发生变化，此次地产行业可能面临中长期调整，行业将呈现趋势性下滑。”在研讨会上，中信证券宏观经济高级分析师吴玉立直言，在反腐、信贷和房产税的多重挤压下，投资性的需求开始萎缩，刚需未来的增长也很有限。
中信证券并购业务线执行总经理宋家俊：
并购将引领未来产业发展方向“目前中国大部分产业处于转型升级的关键期，资金、土地、技术、劳动力等生产要素亟需从产业或企业之间进行转移，而实现这些将依赖于并购。”中信证券并购业务线执行总经理宋家俊在研讨会上表示，传统产业的去化、新兴产业的整合均将驱动并购重组的规模突破，产业并购浪潮将至。
2018年服务、装备制造、环保将取代地产业
“过去 5 年房地产销售面积保持年均 15%的高速增长，2013 年销售面积达到了 11.5 亿平方米。即便是在开发商普遍‘控价保量’的乐观情形下，地产供需平衡点也会在 2015 年到来。”吴玉立表示，随着平衡点临近，企业也开始主动调整。一方面地产企业杠杆率逐年下降，经营杠杆率从 2005 年的 0.32 降至目前的0.15；另一方面行业并购迅速增加，从2009年的 30 亿美元增长至 2013 年的140亿美元，而部分地产公司干脆转行布局其他领域。比如在地产行业摸爬滚打了 13 年的亿城投资，则干脆将主营业务 100%转为金融投资公司。
这些都意味着地产拐点的到来。吴玉立分析，首先自 2010 年起 40 个城市实施限购、限制开发商融资、清理“影子银行”、拟推出房产税等政策组合拳抑制了投资性需求；其次，保障房建设分流了部分自住型需求，自住型商品房更是兼顾了改善性需求。同时，反腐减少了“寻租”需求，官员财产申报制度也可能对需求产生负面影响。
“宏观意义上来说，地产业将不再是经济的火车头，经济将迎来一个大的拐点。”他分析，从需求来看，随着人口红利消耗，未来 5 年潜在购房人群增速从1.2%快速回落至 0.25%，未来 5 年城市化率从年均 1.3%的速度降至 1%左右，40年折旧使房屋需求每年增长 2.5%，国际比较而言人均住房面积还有30%左右的提升空间，这意味着决定刚需的四个因素未来增长空间有限，未来新房销售高增长不可持续。
吴玉立预计，后地产时代，新型产业将逐步取代传统行业成为支柱产业。
到2018年，高端装备、环保、新型服务业增加值规模将达12.6万亿元，占GDP比重的 15.5%，而地产产业链占GDP的比重可能将由目前的 15%降至9.4%左右。
2015年货币政策持续宽松，或出现“双降”
对于未来经济的走势，吴玉立分析，2014年下半年经济增长将逐渐走稳，三季度增长略有回落，但四季度将小幅回升。不过 2015 年中国经济增长的内在动力依然不足，存在小幅回落的可能，预计GDP增长在 7.2 左右。
他表示，从外部环境来看，美国消费复苏动能强，欧元区经济虽然短期低迷，但政策出台将缓解衰退压力。对欧美出口的加速增长将带动总体出口回升，因此预计三季度出口有望提速、四季度增长平稳，而 2015 年预计会略有减缓。投资方面，今年以来受地产景气下行影响，投资增长呈现逐月下滑的态势，从 1 月的 17.9%一路下行至 8 月的 16.5%。未来投资有所恢复，不会持续下滑。而考虑到基建投资增速将回升，地产投资短期的下滑或减缓，2014 年投资增长将在左右。
消费方面，预计商品消费增长相对乏力的态势将贯穿全年，全年零售增长12%左右。在最引人关注的货币政策方面，吴玉立则预计 2015 年可能出现“双降”。“信贷经历 7 月波动后已经恢复正常，未来信贷将处于正常水平。”他分析，8月新增信贷已经增至7000亿左右 ，恢复正常，而未来月均信贷将保持7000亿的水平。
“年货币政策为 定 向 宽松 ，2015 年将会 是全面宽松。”吴玉立表示，预计明年将进入降息周期，并会下调存款准备金，出现“双降”走势。
510.23亿美元上半年并购额创历年最高
宋家俊表示，一方面传统产业尤其是过剩行业需要通过并购重组削减过剩产能、提升运营效率；而另一方面，新兴产业则需要并购实现市场份额提升、产业链的整合，尤其是新兴产业上市公司，如传媒、移动互联网、医疗健康公司等，需要通过公司产业的递进式升级来实现市值的不断提升。同时，二级市场估值的提高也方便其并购融资，这种模式只能通过并购实现，而无法通过内涵增长实现，因此产业的演进正在驱动并购。
宋家俊表示，从 2014 年上半年的并购市场就可以看到，产业并购市场开始持续活跃。
他举例表示，2014 年上半年中国并购市场共完成交易起，披露金额的并购共涉及交易金额510.23亿美元，达到中国并购市场半年度最高值。而尚在进行的并购案例为829起，其中披露金额的案例涉及交易金额达1086.84亿美元。从并购分类来看，产业并购已经成为并购重组市场主流。
根据Wind统计，2013年产业并购占全部并购案例的78%。2014年以来，这一占比也达到了74%。
未来医疗、消费等将成并购热点
“近年来，产业并购的地域范围，已经日益扩大到全球范围，跨境并购已经和国内并购一起，构成了我国并购市场的重要组成部分。”宋家俊分析，一方面经济全球化将加快全球产业整合的步伐，市场全球化、产业国际化必将驱动产业并购的全球化；另一方面跨境并购在一到两年内将受自贸区、沪港通等资本开放项目驱动，规模和效率将极大地提升。尤其是自贸区自由贸易账户的开通，跨境投融资便利程度将提高。由此可见，未来产业并购的全球化不可逆转，跨境并购将会继续成为并购的热点。”
而在产业并购热点方面，宋家俊则认为：我国产业并购的驱动因素取决于产业转型和升级的驱动因素，即市场需求和政策扶持。由此考虑市场驱动级产业规划支持等因素推算，未来产业并购的热点行业将会是医疗、消费、基础化工、通信、机械、替代能源等领域。
宋家俊提醒：随着监管理念趋向放松管制，强化金融市场支持力度，拓宽融资渠道，进一步丰富并购重组支付工具，消除跨地区、跨所有制并购重组存在的障碍，充分运用市场手段引导资源合理配置理念的逐步贯彻，市场化并购将在未来中国并购市场起到决定作用。在此过程中企业应该充分利用金融服务机构在并购交易中的助推作用，有效运用投资银行、商业银行、并购基金等完成并购。
中信证券宏观经济高级分析师吴玉立：
拐点将至，地产或不再是经济火车头“过去几年房地产市场的调整都是在房屋供不应求的背景下，因此地产的下行更多的是‘假摔’，其低谷期一般不超过一年。而现在，地产行业的基本面正在发生变化，此次地产行业可能面临中长期调整，行业将呈现趋势性下滑。”在研讨会上，中信证券宏观经济高级分析师吴玉立直言，在反腐、信贷和房产税的多重挤压下，投资性的需求开始萎缩，刚需未来的增长也很有限。
中信证券并购业务线执行总经理宋家俊：
并购将引领未来产业发展方向“目前中国大部分产业处于转型升级的关键期，资金、土地、技术、劳动力等生产要素亟需从产业或企业之间进行转移，而实现这些将依赖于并购。”中信证券并购业务线执行总经理宋家俊在研讨会上表示，传统产业的去化、新兴产业的整合均将驱动并购重组的规模突破，产业并购浪潮将至。
2018年服务、装备制造、环保将取代地产业
“过去 5 年房地产销售面积保持年均 15%的高速增长，2013 年销售面积达到了 11.5 亿平方米。即便是在开发商普遍‘控价保量’的乐观情形下，地产供需平衡点也会在 2015 年到来。”吴玉立表示，随着平衡点临近，企业也开始主动调整。一方面地产企业杠杆率逐年下降，经营杠杆率从 2005 年的 0.32 降至目前的0.15；另一方面行业并购迅速增加，从2009年的 30 亿美元增长至 2013 年的140亿美元，而部分地产公司干脆转行布局其他领域。比如在地产行业摸爬滚打了 13 年的亿城投资，则干脆将主营业务 100%转为金融投资公司。
这些都意味着地产拐点的到来。吴玉立分析，首先自 2010 年起 40 个城市实施限购、限制开发商融资、清理“影子银行”、拟推出房产税等政策组合拳抑制了投资性需求；其次，保障房建设分流了部分自住型需求，自住型商品房更是兼顾了改善性需求。同时，反腐减少了“寻租”需求，官员财产申报制度也可能对需求产生负面影响。
“宏观意义上来说，地产业将不再是经济的火车头，经济将迎来一个大的拐点。”他分析，从需求来看，随着人口红利消耗，未来 5 年潜在购房人群增速从1.2%快速回落至 0.25%，未来 5 年城市化率从年均 1.3%的速度降至 1%左右，40年折旧使房屋需求每年增长 2.5%，国际比较而言人均住房面积还有30%左右的提升空间，这意味着决定刚需的四个因素未来增长空间有限，未来新房销售高增长不可持续。
吴玉立预计，后地产时代，新型产业将逐步取代传统行业成为支柱产业。
到2018年，高端装备、环保、新型服务业增加值规模将达12.6万亿元，占GDP比重的 15.5%，而地产产业链占GDP的比重可能将由目前的 15%降至9.4%左右。
2015年货币政策持续宽松，或出现“双降”
对于未来经济的走势，吴玉立分析，2014年下半年经济增长将逐渐走稳，三季度增长略有回落，但四季度将小幅回升。不过 2015 年中国经济增长的内在动力依然不足，存在小幅回落的可能，预计GDP增长在 7.2 左右。
他表示，从外部环境来看，美国消费复苏动能强，欧元区经济虽然短期低迷，但政策出台将缓解衰退压力。对欧美出口的加速增长将带动总体出口回升，因此预计三季度出口有望提速、四季度增长平稳，而 2015 年预计会略有减缓。投资方面，今年以来受地产景气下行影响，投资增长呈现逐月下滑的态势，从 1 月的 17.9%一路下行至 8 月的 16.5%。未来投资有所恢复，不会持续下滑。而考虑到基建投资增速将回升，地产投资短期的下滑或减缓，2014 年投资增长将在左右。
消费方面，预计商品消费增长相对乏力的态势将贯穿全年，全年零售增长12%左右。在最引人关注的货币政策方面，吴玉立则预计 2015 年可能出现“双降”。“信贷经历 7 月波动后已经恢复正常，未来信贷将处于正常水平。”他分析，8月新增信贷已经增至7000亿左右 ，恢复正常，而未来月均信贷将保持7000亿的水平。
“年货币政策为 定 向 宽松 ，2015 年将会 是全面宽松。”吴玉立表示，预计明年将进入降息周期，并会下调存款准备金，出现“双降”走势。
510.23亿美元上半年并购额创历年最高
宋家俊表示，一方面传统产业尤其是过剩行业需要通过并购重组削减过剩产能、提升运营效率；而另一方面，新兴产业则需要并购实现市场份额提升、产业链的整合，尤其是新兴产业上市公司，如传媒、移动互联网、医疗健康公司等，需要通过公司产业的递进式升级来实现市值的不断提升。同时，二级市场估值的提高也方便其并购融资，这种模式只能通过并购实现，而无法通过内涵增长实现，因此产业的演进正在驱动并购。
宋家俊表示，从 2014 年上半年的并购市场就可以看到，产业并购市场开始持续活跃。
他举例表示，2014 年上半年中国并购市场共完成交易起，披露金额的并购共涉及交易金额510.23亿美元，达到中国并购市场半年度最高值。而尚在进行的并购案例为829起，其中披露金额的案例涉及交易金额达1086.84亿美元。从并购分类来看，产业并购已经成为并购重组市场主流。
根据Wind统计，2013年产业并购占全部并购案例的78%。2014年以来，这一占比也达到了74%。
未来医疗、消费等将成并购热点
“近年来，产业并购的地域范围，已经日益扩大到全球范围，跨境并购已经和国内并购一起，构成了我国并购市场的重要组成部分。”宋家俊分析，一方面经济全球化将加快全球产业整合的步伐，市场全球化、产业国际化必将驱动产业并购的全球化；另一方面跨境并购在一到两年内将受自贸区、沪港通等资本开放项目驱动，规模和效率将极大地提升。尤其是自贸区自由贸易账户的开通，跨境投融资便利程度将提高。由此可见，未来产业并购的全球化不可逆转，跨境并购将会继续成为并购的热点。”
而在产业并购热点方面，宋家俊则认为：我国产业并购的驱动因素取决于产业转型和升级的驱动因素，即市场需求和政策扶持。由此考虑市场驱动级产业规划支持等因素推算，未来产业并购的热点行业将会是医疗、消费、基础化工、通信、机械、替代能源等领域。
宋家俊提醒：随着监管理念趋向放松管制，强化金融市场支持力度，拓宽融资渠道，进一步丰富并购重组支付工具，消除跨地区、跨所有制并购重组存在的障碍，充分运用市场手段引导资源合理配置理念的逐步贯彻，市场化并购将在未来中国并购市场起到决定作用。在此过程中企业应该充分利用金融服务机构在并购交易中的助推作用，有效运用投资银行、商业银行、并购基金等完成并购。